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微軟正日益處于兩大壓力的交匯點，這可能決定其短期發展軌跡：一方面公司加大人工智能領域的支出，另一方面投資者開始質疑這些投資多久才能轉化為更強勁的收入增長。與此同時，市場擔心Anthropic和OpenAI等原生人工智能公司可能更接近終端客戶，這可能會重塑軟件的消費方式，并對微軟的核心業務構成壓力。駿利亨德森的喬納森·科夫斯基指出，一些客戶可能選擇直接與人工智能供應商打交道，而非向微軟付費，如果這種趨勢發展下去，可能會對定價和利潤率造成壓力。

這種緊張關系已開始反映在股價上。今年第一季度，微軟股價下跌約25%，有望創下自2008年以來最差的季度表現，使其成為“科技七巨頭”中表現最弱的公司，其他六家股價雖也下跌，但跌幅較小。其背景是資本密集度急劇上升，微軟為在超大規模計算競賽中保持競爭力而持續進行巨額投資。包括租賃在內的資本支出預計將從2025財年的約880億美元增至2026財年的1460億美元，并預計在2027和2028財年進一步增加。投資者對這些支出似乎正采取更為謹慎的態度，尤其是在Azure增長在最近一個季度出現小幅放緩，且Copilot尚未獲得顯著市場認可的情況下，這促使微軟內部進行調整以改進產品。

然而，長期前景仍存在爭議，并未形成共識。Melius Research的本·雷茨表示，隨著微軟努力解決與Copilot及其自有模型相關的問題，Azure的增長空間可能受限，同時他也指出了其他業務板塊的潛在風險。相比之下，美國銀行的塔爾·利亞尼最近恢復了對微軟的覆蓋并給予買入評級，理由是他所描述的云計算和人工智能領域可持續的多年增長。該股的估值已壓縮至不到20倍的遠期市盈率，為多年來最低水平，甚至曾短暫以低于整體市場的估值交易，這可能表明市場預期已經重新設定。鑒于大多數分析師仍維持積極評級并預測股價有大幅上漲空間，當前局面最終歸結為投資者是將眼下的擔憂視為結構性挑戰，還是可望獲得回報的暫時階段。

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